长江证券晨会纪要(1.22)

　　1、本周市场又疯狂了一把，不是疯狂的上涨，而是疯狂的下跌。美林，这家美国最大的证券经纪商爆出的财务亏损给本来就疲弱的全球市场加上了压死骆驼的最后一根稻草，中国市场这次也难以幸免，不过人民银行的提高存款准备金也助推了 A 股市场的下跌。我们应该看到现在 A 股市场对于央行的调控已经一改前期的态度，前期只要一加存款准备金或者加息，市场就会出现上涨，而如今已经不同，不管是不是宏观调控真的已经改变了流动性，至少央行的调控措施已经改变了人们对市场的预期。这是一个危险的信号。

　　2、A 股市场目前是结构性下跌，市场仍有避风港，这点和我们在 2008 年年度策略报告中所提出的市场分割的概念相符。市场分割最简单的分类就是大规模资金偏好大股票，券商、私募、小规模基金偏好小股票，关于这点详细的分析请见我们的策略报告《市场分割、国际资本流动与2008变局》。同时，我们也提出 2008 年更可能是小规模资金胜出的市场。

　　3、小规模机构战胜 2008 年市场的理由有三点。第一，中国经济虽然可能出现减速，但是细分行业龙头仍会保持快速发展，成长股会在 2008 年牛气冲天，这样的股票多以小股票为主。第二，牛市人气仍在。在长期牛市下，即使市场出现短暂的调整，但人气仍在，热点仍在，这点中国市场越来越像成熟市场，系统性风险在股市扩容的过程中无疑是在下降的，也就是资金总能找到良好的投资标的，只是这样的机会，不具有信息优势的投资者是相当难把握的。第三，私募市场的发展，使中国股票市场的玩法更加多样化，它们的投资手法比较复杂，并且优势明显。

　　4、我们从去年 9 月份开始，一直在周报里强调黄金是下一个投资市场追逐的热点，目前已经得到了验证。从推荐黄金以来，黄金已经叠创历史新高，涨幅不小。目前黄金仍是价值被低估的品种，我们把其和石油的比较做对比，就发现目前黄金与石油比价处在历史低位，仍具投资价值。